Artykuł "Financial Intermediation and Aggregate Demand: A Sufficient Statistics Approach" Yu-Ting Chianga i Piotra Żocha zostanie opublikowany w The Review of Economic Studies. 

Yu-Ting i Piotr analizują wpływ frykcji finansowych na skuteczność polityki fiskalnej i pieniężnej, koncentrując się na sektorze bankowym w Stanach Zjednoczonych. Proponują zupełnie nową optykę patrzenia na te kwestie: w kontekście badań, gdzie każde ma własną metrykę frykcji finansowych, badania i wnioski stały się nieporównywalne. Yu-Ting i Piotr stosują innowacyjnie koncepcję miar dostatecznych, czyli słynnej koncepcji Friedmana. Pokazują formalnie i empirycznie, że dla wnioskowania nie ma znaczenie jakie konkretnie instrumenty stosują banki centralne ani jakie w poszczególnych krajach występują frykcje finansowe. Całą różnorodność instrumentów pod tym względem można zredukować do elastyczności podaży płynności przez pośredników finansowych kształtujących reakcje gospodarki na bodźce zewnętrzne.

Yu-Ting i Piotr pokazują, że amerykańskie banki wykazują znacznie wyższą elastyczność cenową niż zakładają standardowe modele, co osłabia wpływ zakupów aktywów przez państwo. W rezultacie analiza dowodzi, że obniżki podatków skierowane do gospodarstw domowych mogą stymulować produkcję skuteczniej niż interwencje na rynkach kapitałowych.

Wykorzystując dane empiryczne i modele agentów heterogenicznych, tekst rzuca nowe światło na debatę między zwolennikami wsparcia rynków finansowych a zwolennikami bezpośredniego transferu środków do obywateli. Badanie podkreśla również znaczenie oczekiwań przyszłych stóp zwrotu w procesie podejmowania decyzji o dźwigni finansowej przez banki.

Pokazujemy, że w szerokiej klasie modeli makroekonomicznych, elastyczność podaży płynności jest metryką dostateczną – w pełni opisuje jak sektor finansowy kształtuje relacje gospodarcze.